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TikTok究竟值多少錢?

見聞君 · 2020-08-07 · 來源:華爾街見聞
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  在過去幾天,被裹挾到歷史潮流中的TikTok,遭遇了命運的一再扭轉。隨著微軟確認收購意向,其母公司字節跳動創始人張一鳴似乎終于能稍微喘上一口氣。

  然而,對于字節跳動來說,微軟確定收購意向并非意味著萬事大吉。事實上,真正的麻煩才剛剛開始,首先他們要解決的就是一個關鍵問題,就是到底應該給TikTok多少估值。

  一、復雜交易帶來的難題

  在大量媒體報道其有興趣收購TikTok兩天后,微軟本周一確認,與字節跳動就收購TikTok進行了談判,將繼續與美國政府溝通,希望能在9月15日前完成交易。

  據微軟發布的聲明,除了TikTok美國業務之外,本次談判還涉及TikTok在加拿大、澳大利亞以及新西蘭的業務。

  對于張一鳴來說,與投資人敲定字節跳動的估值可能相對容易。字節跳動去年收入170億美元,凈利潤超過30億美元?;诖?,媒體報道稱字節跳動最新估值超過1000億美元,為全球估值最高的創業公司。

  投資人進入字節跳動,是以該公司整體估值為基礎。TikTok作為字節跳動旗下多款應用之一,并無單獨的估值。因此對于微軟來說,如何給TikTok估值是亟待解決的問題。

  除此之外,TikTok代表的是抖音的全部海外業務,而微軟并非要將這些業務整個買下,而是看中了美國、加拿大、澳大利亞以及新西蘭的業務,這也讓估值的計算更加復雜。

  二、TikTok到底該值多少錢

  此前有媒體報道稱,字節跳動部分投資人尋求的TikTok估值為500億美元,這到底貴還是便宜呢?目前市場上主要有三種估值法:

  1. 按業務占比估值:400億美元

  而據Wedbush Securities分析師Daniel Ives,TikTok在美國有1億用戶,而且已經累計帶來20億美元收入,美國業務的估值大約可以占據字節跳動總估值的40%,也就是大約400億美元。

  2. 按用戶估值:200億美元

  給TikTok估值,最有參照意義的,就是對標Snap和Facebook。

  Snap兩周前公布的最新財報顯示,今年二季度其日活躍用戶同比增長17%,達到2.38億。二季度營收也同比增長17%,至4億美元。2019年全年,Snap營收為17.2億美元。

  目前Snap總市值大約為320億美元,有分析師表示,TikTok的估值應該比這個數字要高,因為和Snap相比,TikTok擁有更多網紅,而且用戶粘性更高。

  如果單純以上市前的用戶數量來估值,則又是另一種情況。

  Snap在2017年上市之初擁有1.61億日活躍用戶,按照當時222億美元的市值計算,意味著每名用戶對應138美元市值。而從Facebook來看,2012年上市時日活躍用戶為5.26億,每名用戶對應198美元市值。

  據Bloomberg Intelligence分析師Jitendra Waral,按照TikTok日活躍用戶為1億來計算,以Facebook上市時的情況為參照,意味著TikTok可以獲得200億美元估值。

  不過Waral表示,這類方法也存在問題,TikTok目前的用戶增速,要遠超過當時的Snap,所以TikTok的每名用戶對應的估值理應比與當時的Snap要高。

  另外Waral還基于TikTok收入水平進行了估算。按照TikTok 2020年預計收入10億到20億美元來看,考慮到當前的用戶規模,Waral認為TikTok可能估值在200億美元附近。而如果估值上到500億美元,那就差不多是Snap當時的兩倍了。

  3. 按P/S估值:不少于900億美元

  由于TikTok在美國尚未實現盈利,市場對于此類公司通常會采用P/S進行估值。我們認為,P/S估值法比上述兩種方法得出的估值更加貼近TikTok的真實價值。

  字節跳動自己內部曾估計2020年TikTok美國收入在10億美元,隨著貨幣化的鋪開,明年收入將達到60億美元。

  以今年預計收入計算,500億美元的價格意味著50倍P/S。而如果以明年預計收入計算,TikTok美國的估值只有不到9倍,就非常便宜了。

  相比之下,按照Snap今年預估收入330億美元來算,P/S為15倍。

  那么如果以明年的收入,同樣按照15倍的P/S,TikTok的估值就能達到900億美元。而且值得指出的是,Snap二季度營收同比增長17%,TikTok明年的營收增長為500%,增速完全碾壓,TikTok理應獲得比Snap高得多的估值。

  所以,如果微軟能夠以500億美元拿下TikTok,那真是撿了個超級大禮包。

  三、無論如何估值,微軟都已經賺了

  從目前來看,500億美元也是外界談論較多的預期收購價。如果微軟最終以這個價格收購TikTok上述業務,這將成為全球科技史上第二大收購按,僅次于戴爾2015年對EMC 670億美元的巨額收購。

  在這一事項尚無定論之前,微軟股價已經“先漲為敬”。從消息傳出后,本周一微軟股價跳空高開,當天大漲5.6%,市值增加870億美元。這主要是因為市場預計TikTok將與微軟業務形成協同效應,有分析師甚至預計微軟市值三年內將因此大增2000億美元。

  上述了解白宮討論情況的知情人士對媒體稱,微軟市值周一的大幅增長,已經足以覆蓋收購TikTok所需要的資金。

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